给投资者的信(2020年7月6日)

北京颐和久富投资管理有限公司   2020-07-08 本文章14阅读

给投资者的信(202076

回顾

二季度国内外主要股市表现良好,一方面得益于中国对疫情防控的成效明显,二季度以来复工复产加速推进;另一方面,全球主要经济体央行几乎同步扩表,市场流动性充裕,在货币供给空前充裕的背景下,利率水平降至历史低点。发达国家越来越长期化的低利率环境,以及中国高杠杆的宏观经济现实,决定了中国必然将逐步进入一个低利率环境。今年是美国大选年,特朗普政府存在不断打政治牌、展现对华强硬姿态、争取选票的主观诉求,而在主权问题上,中国的立场是非常坚定而且无法撼动的。随着美国大选日的不断接近,中美在政治和军事上的博弈可能会更加激烈。

中国股市在二季度走出了结构性牛市,价值成长表现抢眼。创业板注册制的启动降低了上市门槛,大量资金涌入创业板。7月伊始,沉寂许久的大蓝筹发力,点燃了市场的热情,A股再度成为民众谈资。今年以来,除了A股国际化进程继续之外,居民资产重新配置是主导行情的重要因素。在“房住不炒”的背景下,居民金融资产陆续经历了信托、城投债、银行理财的刚兑打破,前期银行理财产品破净数量同比激增,权益市场相对配置吸引力凸显,二季度债基业绩大幅下滑,公募权益类基金发行规模同比增速大增。中国居民的资产配置需求和风险意识都进入了新阶段。

 

图:当月申万一级行业指数涨跌幅

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展望

2020年上半年过去了,半年时间浓缩了诸多历史的投射。虽然新冠的阴影仍笼罩在人们头上,被寄予期望的疫苗实效性也很难说,但国人的生活已经逐渐常态化。新冠推动了很多事物的加速变化。一个朋友的旅游公司关门,裁掉50多个员工。我们深圳的办公室同楼层的邻居也一家家消失,只剩下我们和另一家做量化投资的公司。微软、耐克、Zara同时宣布进一步关店,疫情加速了生活和经济的线上化进程。很多地产商和投资客还在固守几年前的经验,持续增加对商业地产的投入,但线下商铺和办公的需求已经进入急剧、不可逆的收缩过程了。居民收入受疫情冲击显著,整体消费也在下降,最新调研表明,甚至连“疫情受益”的部分游戏公司已经开始感受到用户充值压力。宏观经济的巨浪涌动之下,微观个体生灭不息,就像我们在上一封信里讲到的那样,许多新兴企业生机蓬勃,在中国甚至在全球急速狂飙,依靠中国强大的供应链、快节奏的工作生活方式、高效便捷的数据交互,到处攻城掠地,创造出中国智造和新零售的一个个激动人心的现象级故事。

上半年我们取得了还算不错的业绩,这里面有来自标的公司的业绩增长,有来自市场对企业进行重新认知带来的估值回归,也有时代带来的回报。我们很清楚,阶段性的高收益不是时时都有,但盲目追逐热点和频繁交易最终只会损失长期价值。面对喧嚣的市场,我们必须保持清醒及敬畏,客观判断标的企业下半年的数据预期及当前股价已经包含的预期,降低不确定性,我们的目标始终不变,那就是为持有人创造长久财富。

 

 

 

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