给投资者的信(2021年3月3日)

北京颐和久富投资管理有限公司   2021-03-03 本文章15阅读

给投资者的信(2021年3月3日)

回顾

全球疫苗接种计划加速推进,全球经济复苏周期确立。拜登祭出1.9万亿美元纾困计划,长端欧美债券收益率大幅上行,全球资产价格波动率大幅上升。通胀预期走高之际,美联储、欧央行等表示维持宽松货币政策,试图安抚市场。

受春节假期影响,中国20212月官方制造业PMI环比回落。就地过年政策之下,本地消费明显好转,但跨省出行旅客数大幅回落,总体看消费数据仍将稳步复苏。中国经济和就业环境率先从疫情中恢复,叠加海外需求转移到中国的影响,20204季度在全球经济低迷的情况下,产能利用率甚至达到近十年高点。中国年初以来融资环境从紧,源于央行防范风险的行为,中期货币政策重点仍是持续性、稳定性、连续性。

港府拟调高印花税率增加财政收入,短期对投机盘和量化交易机构的影响较大,中长期看中国新兴龙头企业全球化势不可挡,在赴美上市不确定性增加的背景下,港交所对这些拟IPO企业的吸引力大增。港股仍是全球价值投资宝地之一。

回顾2020年,在流动性宽松背景下,市场围绕核心资产,持续推升热门板块估值,一直延续到今年春节前。春节节后开盘,在流动性收紧的预期下,高度抱团的高热度、高估值公司迎来了一波快速杀跌,给牛年的开局带来一丝寒意,也带来了市场风格的再平衡,周期股借此展开了一波行情。


展望

2021年,在部分一线核心资产预期顶满、估值对标5年后EPS的背景下,深度研究难度较大、市场共识尚未形成的二线价值股,尤其是业绩高成长、高确定性的隐形冠军,将会创造二级市场确定性的机会。这也是我们一直专注和擅长的投研领域。

去年的这个时候,我们重点关注并发声消费领域,主张从终端品牌入手展开系列化、立体化的深度研究。得益于时代的成熟和进步,品牌和供应链两大丰饶的土壤今天正在结出累累果实。在品牌端,我们看到消费市场正在诞生纷繁灿烂的本土新势力,新品牌井喷式快速崛起,已成大气候。今后几年是各领域新品牌企业依次上市的时间窗口,这将带来极为丰富多样的研究课题和投资机会。在供应链端,我们通过持续地调研,发掘出众多品牌背后的强大供应链。这些供应链上的关键公司,依靠优秀的制造技术迭代、最前沿的成套装备投入、杀手级的成本管理能力、庞大的工程师红利等,实现了行业集中度的提升,逐步在上下游产业链中掌握话语权。而且这些公司持续在存量和增量市场胜出,不仅在国内独树一帜,积极实现进口替代,而且正在向全球进军,已经具备了世界级隐形冠军的潜质。我们看到不少的这类公司现在还只有百亿市值,但未来几年拥有数倍的成长空间,潜力巨大。

之前一线核心资产股票拥挤度过高,眼下市场的波动其实并不意外。我们并不认为一直扎堆抱团是好主意,分化是迟早的,因此提前进行了调仓,但我们也不认为这些核心资产的未来有什么大问题,这种波动本身就是对风险的释放,也会产生机会。好雨知时节,当春乃发生。当前市场的波动,正好创造了春季布局的好时机。投资不仅是关乎资金的配置,更是关乎投资人本身精力和时间的配置。市场总是有无数的扰动,我们相信,持续将注意力和时间分配到更有价值、更有成长空间的企业上,是我们能够穿越周期的基石。


 

 

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