在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者。例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,合格投资者的标准如下:
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
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给投资者的信(2019.3)
市场回顾
3月市场总体震荡上扬,多个行业和主题板块走出独立行。宽信用正在持续中,AA级产业债信用利差自2019开年后持续回落,而AA级城投债已经在去年三季度开始下行。不仅如此,资金利率水平也出现了不同程度的下降。在最新的消息中,官方PMI与财新PMI均回升到50以上,打消了市场之前的不少疑虑。
AA级城投债和产业债信用利差
2018年8月至2019年2月各类资金利率下降水平(bp)
无论从绝对值还是从历史偏离看,A股估值水平在全球中都不算高。截止到2018年底,A股证券化率(A股总市值/GDP)仅为48%,最新的水平为71%,而分母GDP依然稳定在6%的增速。即使纳入海外上市的中概股,也远低于美(158%)、日(122%)的水平。
全球股市估值水平比较(2019年3月)
展望
未来10年,每年有望流入上千亿的外资资金。作为成熟的机构投资者,首先考虑的是资产配置结果。MSCI新兴市场指数中A股的权重在2019年6月、2019年9月及2019年12月,将从当前的0.7%逐步提升至1.5%、2.2%、3.4%。三步累计增量资金规模约为800亿美元,中金估算未来10年外资平均每年净流入A股的资金量可能在2000亿至4000亿元人民币。与中国经济、市场规模不相匹配的系统性修正是外资持续流入中国的根本动力,相对于中国GDP在全球15%的占比,目前A股在MSCI和罗素的占比依然明显偏低。
参照美国的历史经验,金融和信息技术行业在整个市场的市值占比稳定在20%左右,医疗保健15%,当前美国金融、医疗保健和信息技术行业总体市值在标普500中合计占比48.6%,几乎是半壁江山。国内目前也在经历着类似的产业升级和消费转型,目前看A股金融行业市值占比已达到20%,但是信息技术、医疗保健、可选消费的市值占比依然偏低,而且仍处于上升趋势,科技、医疗、消费股的长期投资机会潜伏其中。
3月份我们保持高仓位运作,坚定持有股票池优选的龙头成长型股票,为净值反弹贡献力量。当前我们持有多个子行业的龙头公司,主要集中在消费、智造、医疗、金融等行业,并坚定看好个股后市表现。展望后市,我们依然紧紧围绕“业绩真实增长”、“三年翻倍潜力”的维度动态配置个股组合,我们擅长做“研究创造价值”的事情,我们也会在这个擅长领域持续奋斗,努力为客户创造长久的财富增值。
颐和久富
2019年4月3日
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