久富报告2019年4月市场回顾及展望

北京颐和久富投资管理有限公司   2019-05-14 本文章105阅读

给投资者的信(2019.4

市场回顾

4月份A股结构分化明显,集中了白马股的上证50与沪深300指数领涨,上证50月线四连阳;上证综指冲高回落累计下跌-0.4%,月线中止三连阳;中小板指与创业板指跌幅较大,其中创业板50跌幅最大,下跌了-5.98%。多个行业板块展现结构性行情,宏观基本面复苏,龙头公司业绩释放,大消费板块延续强势;受“猪瘟”事件驱动,猪价上涨,生猪养殖产业带动农林牧渔表现持续向好;银行板块也有不错表现。

申万一级行业指数涨跌幅(2019.4%

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展望

经济数据与上市公司一季报相互印证,基本面拐点显现。一季度GDP同比增长6.4%,高于预期的6.3%3月份中国出口增速超预期,大幅增长21.3%,实现两位数增长;金融数据再超市场预期,M2同比增长8.6%,环比提升0.6个百分点,与去年同期相比提升0.4个百分点;社会融资规模增量为2.86万亿元,较上年同期增加1.28万亿元。

观察A2019年一季报数据来看,A股已经出现了利润增速触底反弹,ROE止跌企稳。一季度全A净利润同比增速9.9%,营收增速小幅回升,毛利率改善,三项费用率降低。

20191季度A股净利润累计同比增速底部回升


18Q1

18Q2

18Q3

18Q4

19Q1

A-全部

14

14.6

11

-1.6

9.9

A-剔除金融

23

23.7

18

-5.2

2.5

A-剔除金融、中石油、中石化

22.6

21

14.4

-8.1

3.7

A-剔除银行

21.9

21.7

14.3

-6.8

12.8

 

进入5月,贸易战波澜再起成为内外焦点,A股市场震荡加剧。此外有三大因素影响市场:一是开年以来股市快速上涨,市场自身有调整需要。二是货币政策有再平衡迹象,叠加外部事件冲击扰动市场。三是陆续公布的经济数据及上市公司一季报显示,大概率上市公司业绩的拐点可能已经出现。从幅度上看,上证综指已经回吐13%的涨幅,创业板指下跌18%。即使后续市场面临着调整压力,但年初以来股市运行背后的趋势性逻辑并没有改变,市场运行的主要矛盾也将从利率下行政策友好转向经济复苏和基本面拐点,从分母项转向分子项。

2017年到2019年,我们已经看到了一批龙头公司的崛起,从消费到周期到制造,均已经出现了龙头公司盈利能力大幅抬升、估值从折价到溢价的现象,即使当前还处于短周期需求较弱的背景。这种现象在成熟国家的股市中已经是常态,而中国股市的投资者正在逐步形成这一共识。作为最为重视地缘政治风险的外资,其持续涌入A股的行为在一定程度上折射出国际投资者对中国后续发展的信心,我们自己不必对贸易战恐慌,而应接受现实、规避可能的风险。未来最重要的还是在于中国自身能否具备持续发展的动力。随着供给侧结构性改革深入推进,中国经济正在加快向高质量发展模式转变,经济增长的驱动力将转向技术进步和效率提升,多个行业的行业集中度上升现象已经非常显著,龙头公司在这个过程中持续受益。结构上看,2019年正在延续2017年的行情逻辑,龙头公司溢价是未来确定性最强的投资机会。

四月份上市公司年报和一季报公布完毕,我们对持仓组合优异业绩的预期得到了验证,也得到了市场肯定。涨潮之时鱼龙混杂,只有退潮之时才能知道谁是真正的时代的弄潮儿。四月份我们评估了持仓组合的预期收益与风险,对持仓组合进行了微调,对组合中优秀公司的未来表现仍有非常坚定的信心。在之前整体市场上涨的时候,公司的成色难以分清,但在接下来的震荡中,甚至在更长远的生存发展道路中,我们坚信,自下而上的深度研究,紧紧把握时代的受益者,构造各领域的优势龙头公司动态组合,一定可以穿越周期震荡,为投资者创造长久复利。

 

颐和久富

2019512