久富报告2019年6月市场回顾及展望

北京颐和久富投资管理有限公司   2019-07-08 本文章85阅读

给投资者的信(2019.6

市场回顾

6月整体市场反弹,万得全A指数上涨3.4%,万得全A指数(剔除金融、石油石化)上涨2.4%。我们的产品净值也均录得不同程度的上涨。6月末G20峰会如期举行,中美重回谈判桌上。尽管G20会议没有达成任何正式的协议,但贸易战暂时休战本身就是利好,市场风险偏好有所回升,压抑许久的资本市场出现反弹,市场人士也将关注焦点聚集到下半年中国政策的发力点上。

申万一级行业指数涨跌幅(2019Y 6M%

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A股整体PE(TTM)6月末已经下降到16.9倍,剔除金融之后为25.8倍。年报商誉减值影响对中小创影响巨大,剔除这部分公司后,中小板PE(TTM)30.2倍,创业板PE(TTM) 56.4倍。大类行业中,信息技术、消费行业估值水平较高,金融服务行业较低。

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当前流动性宽松,但由于金融机构在过去两年持续缩表,当前承接流动性的资产规模不足,令市场出现了明显的抱团蓝筹的迹象。中美谈判结果仍充满不确定性,但短期提供了一个风险可控的窗口期。目前ERP(股权风险溢价率)出现回落,但仍具备一定的吸引力。

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展望

之前我们关心的几个问题,第一个是中美贸易战可能阶段性缓解,这个已经得到确认;第二是美联储降息预期增强,人民币贬值压力缓解;第三是国内下半年政策的着力点逐渐明朗,稳投资、促消费依然是关键。6月末陆股通持股市值较前一个月增加了1090亿元,8月将迎来MSCI扩容的第二步实施。在长线外资不断进仓的作用下,市场不断抬高价值股的估值体系,也出现了抱团60PE消费股的现象,“确定性溢价”成为了市场的共识。根据局势演变,我们在月底微调了持仓结构,当前仓位仍处于中性水平。外部风险的魅影未远离,我们的核心抓手还是长期逻辑与中报都可预期的股票,依靠“确定性”来消除外部因素影响,继续围绕“行业龙头”、“高确定性”、“业绩成长”这三个维度展开投资,在市场演进的过程中动态调整组合。

 

 

颐和久富

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