久富报告2019年7月市场回顾及展望

北京颐和久富投资管理有限公司   2019-08-11 本文章69阅读

给投资者的信(2019.7)

市场回顾

7月整体市场收阴,上证综指下跌-1.6%,我们的产品净值也出现小幅的回落。中美贸易关系波澜起伏,730日至31日上海中美会谈重启,双方表示此轮磋商是“建设性的”,将于9月在华盛顿进行下一轮谈判。但北京时间82日凌晨,美国总统特朗普突然通过推特表示,要从91日起向价值3000亿美元的中国商品加征10%关税,给中美谈判再度带来不确定的外部因素。

A股市场目前面临的是信心严重不足的问题,基本面实际正处于拐点区域,外部因素的扰动效应会随着时间逐渐衰减。最重要的证据是,7月份中国进出口数据表现良好远超预期,尤其7月出口同比增幅创4个月最高,当月贸易顺差为450.6亿美元,同比扩大63.9%。值得注意的是,中国对美出口仅下降2.1%未现断崖式下滑;自美国进口则下降24%。新数据显示,中国外贸显示出强劲的韧性,尽管上半年受到较为明显的压力影响,但如今正在逐步改善。美国诺奖得主克鲁格曼也在纽约时报抨击特朗普,称其对中国的政策不可能有什么大的效果。

从重要指数角度看,所有指数估值均处于历史底部区域,其中上证综指和上证50PB估值水平已低于近三次市场大底。上周五WindA 市盈率(TTM16.13倍、剔除金融石油石化后为24.54倍,分别位于2000年以来22.0%24.8%的历史分位,创业板指则位于46.6%的位置。

图:WindA市盈率

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图:WindA市净率

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展望

MSCI扩容进入第二阶段,中国大盘A股的纳入因子将从10%提升至15%,预计将带来1400亿元的增量资金。从2016 年至今,在陆港通的驱动下,长线外资的投资比重不断上升,A股国际化的特征日益清晰。绩优股与绩差股的资金流向差异巨大,个股估值分化格局仍在加剧。

从表象上来说,业绩真实增长与预期差投资机会仍是本机构重点研究的范畴。从内在来说,我们是聚焦在符合社会进步的商业模式、竞争壁垒、企业核心竞争力、企业持续经营获利能力等方面,长期锤炼自下而上的投资分析能力。我们在近期复盘了过去多年来的股票配置上的得失,非常确定的是我们团队的选股能力一直在提升,只是限于整体市场风格的变化,获取收益的时点被动延后了。我们也吸取之前的教训,更加重视资产配置的合理性,当前的持仓结构上更趋平衡,在进攻的同时也增加了稳健防守的力量。面对未来,构造新一代的“核心资产”是颐和久富工作的重中之重,我们已经埋下种子,正在耐心等待开花结果。感谢投资人一路相伴,我们一定会为您的等待奉献上丰厚的回报。

 

 

颐和久富

2019811