久富报告2019年8月市场回顾及展望

北京颐和久富投资管理有限公司   2019-09-10 本文章55阅读

给投资者的信(2019.8

市场回顾

8月市场上下震荡,各指数涨跌不一,申万全A指数下跌-0.6%,中小创指数表现较好。我们的产品净值基本持平。板块明显分化,喝酒吃药行情再度归来,随着国庆 70 周年阅兵的不断临近,国防军工行业热度明显上升。

经济仍处下行周期,但政策信号开始持续积极。8PMI指数为 49.5%,比上月小幅回落 0.2 个百分点。从企业规模看,大型企业 PMI 50.4%,低于上月 0.3 个百分点,仍位于扩张区间;中型企业与小型企业PMI仍位于临界点之下,基本面目前仍然处于下行周期。但值得注意的是,国内政策面持续释放出积极信号:8LPR制度改革;94日国务院常务会议进一步释放出政策宽松的信号;96日央行公告拟全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,同时对省域内经营的城商行额外定向分两次下调1个百分点。降准在预期之中,但力度超预期,估算释放资金合计9000亿元。

图表:20198月申万一级行业指数涨跌幅(%

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外部摩擦对中国的影响在逐渐钝化。中国对外部干扰的适应力不断增强,从被动接受冲击到逐步适应,现在已经进入主动应对阶段。从经济数据可见一斑,二季度中国 GDP 同比增速为 6.2%,其中净出口对 GDP 的贡献为20.7%,而投资和消费产生的内需贡献近八成;8月以人民币计价的出口同比增长2.6%,进口降2.6%,贸易顺差2396亿元,出口显示出强劲的韧性。8月的市场反应也对此相互印证,上证综指在经历8月初的短暂下跌后,当前已逐步收复前期跌幅。

 

展望

当前全球主要经济体中,多数国家利率出现了显著下行,甚至已经进入负利率时代,这是支撑权益资产价格的一个重要原因。中国10年期国债利率目前在3%左右,未来仍有下降空间。A股长期支撑因素投资者机构化、国际化趋势没有发生改变,从股债利差、地产周期和全球股市角度看,A股当前中长期配置价值仍然显著。近期货币政策有边际转松的迹象,预期后续逆周期调节政策加码。

图表:当前全球主要国家利率处于下行周期

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A2019年中报显示,以制造业为主板块的业绩下滑,业绩负面预期落地,但扣非净利增速企稳,盈利因素对于整体A股的边际影响正在由负转正。A股盈利改善的动力主要来自于2018年业绩的低基数和科技行业景气度开启向上周期。市场人心思涨,科技行业正在成为行情的突破口,从行业景气度周期特征看,5G、消费电子、半导体、军工、云计算等科技行业均具备较长持续性的盈利改善空间。金秋已至,我们坚持以基本面为核心、聚焦能力圈之内,已经提升了仓位水平,构造好了我们的“核心资产”组合,耐心等待价值回归收获期的到来。

 

 

 

 

颐和久富

2019910