给投资者的信(2020年6月5日)

北京颐和久富投资管理有限公司   2020-06-05 本文章23阅读

给投资者的信(2020年6月5日)

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5月份中美摩擦升级,美国强化对华为等公司的技术限制,人民币汇率出现较大幅度贬值。特朗普的一系列表态意味着中美在经济、科技、政治领域的摩擦全面升级。年初以来货币政策量价宽松,银行资金成本和国债收益率均大幅下行。5月以来债券集中发行,资金面有所收敛,但短期货币政策收紧的条件尚不具备,逆周期调节的方向不会改变,结构性宽松的货币政策将继续成为调节的重点。国内经济核心逻辑已经从“重启”走向“正常”。5 月份 PMI 虽环比下行,但仍处于扩张区间,新订单指数上升到50.9,需求端还在快速修复。社融和信贷数据好于预期。

如果说四月是流动性充裕带来的水涨船高;五月则是存量资金抱团确定性强的赛道,这种现象在中美股市都非常明显。在内外影响下,国内债券收益率出现较大幅度上升,A股市场风险溢价也升至高位。5 月全月上证指数下跌 0.27%,创业板指上涨 0.83%。结构化行情深化,虽然指数整体平淡,高低估值板块两极分化。颐和久富旗下产品在5月份的表现依然不错,净值均有较好的涨幅, 整体跑赢指数10%左右。

 

图:当月申万一级行业指数涨跌幅

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展望

5月市场指数表现平平,但个股亮点颇多,特别是我们持续观察的消费股,一二三线的都有很好表现,这个现象引起了我们的重新思考。在投研标的的选择上,我们不会刻意设置边界,不过投资理念和价值取向决定了我们会更多地关注某些领域,大消费是其中的一个重点。

作为人最本质的需求,日常吃喝用等高频消费领域往往能够诞生优秀的企业。中国社会零售总额已经超过40万亿,庞大的总量蕴藏着众多的机会。即使很多领域看上去竞争格局似乎已经稳固,但走进生活,我们发现有许多新兴企业生机蓬勃,新世界的大门正在打开。供给、渠道、需求三要素共振,有的企业恰逢其时,积攒了足够的能量产生飞轮效应,远远将竞争对手甩开。在各个细分行业集中度提升的同时,也有更多提供新产品、新服务的公司诞生,通过提供更具价值、更有价格竞争力的商品进入了新市场。

在今天时间碎片化、注意力稀缺、直接触达消费者的大背景下,消费领域的变化明显在加速,有的传统品牌变得更有价值,而有的新兴品牌则在短短两三年内跨越了过去要十多年才能完成的进化过程,新赛道的新龙头如雨后春笋般纷纷涌现。在这个大时代下,部分消费品上市公司顺应天时积极拥抱变化,估值被定在高位,是有内在逻辑支撑的,而且是可持续的。对于久富来说,我们将进一步寻找在变化中受益并且有高确定性的机会,分享时代进步带来的财富机遇。

 

 

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