给投资者的信(2020年8月6日)

北京颐和久富投资管理有限公司   2020-08-07 本文章16阅读

给投资者的信(2020年8月6日)


回顾

美国经济眼下面临着多重挑战,美元贬值是中长期因素,新冠疫情二次爆发,7ADP就业数据远不及预期,弱复苏、宽货币的局面难以改变。美股FAAMG等巨头的资本市场表现仍然非常好,但小企业的利润则是一塌糊涂。全球流动性二阶拐点出现,流动性最宽松的时刻已过,但收缩的可能性暂时看不到,美国广谱信用利差继续回落,中国进入稳货币宽信用的阶段。

今年6月开始创业板不再强制业绩预告,披露率大幅下降。从已披露的情况看,A股二季度业绩有明显的回暖。创业板中,大市值公司贡献了主要的盈利反弹。无论是哪个板块,业绩的增长都是市场最重要的压仓石。8月伊始,特朗普在中美冲突上加码,我们之前判断随着美国大选日逼近,中美博弈将会加剧,目前来看这种情况仍会继续下去。

图表:7月全球市场中A股表现强劲

                                             

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展望

A股7月市场冲高之后在高位大幅震荡,结构性的牛市特征依然明显。从短期看,前期强势品种的市场预期可能较为充分,不少龙头股的估值已经锚定了明年的业绩,并进行了较充分的预期,但从长期看,我们观察到部分龙头除了表面能看到的内生性增长之外,本身也在发生着更积极的变化,包括更稳固的市场地位、更广更深的产业链延伸、公司自身属性的质变等等。

图表:A股行业估值水平一览

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估值实质上是市场各方用资金行为表达的对企业未来的预期。预期是主观的,会随着时间不断修正,因此也导致了波动。这些细分行业龙头的价格可能在当下不算便宜,但是深入分析之后,会发现其内在的合理性。我们曾经在优秀的企业身上犯过不少错,比较常见的大错误就是缺乏更大的格局和更广阔的视角,计较一时的波动,赚了一段就下车,结果错过最佳的上涨阶段,回头一看,当时赚的钱都不是事。这也是我们为什么不断强调,要着眼长期价值、承受一定的波动来换取更大的利益的原因。我们也对当前市场的风险进行了一定的预估,因此对仓位和持仓品种提前进行了一定的调整。

作为深度价值投资者,我们更像农夫,精心栽培作物仔细照料等待丰收的果实,而非四处游走的猎人。近年来,无论港股还是A股,消费和科技行业的占比都在持续提升,很多优秀的企业纷纷上市,这无疑是给了我们更多分享企业财富创造过程的机会。优秀的企业常有,而上车的机会不常有,我们相信,与身处好赛道、管理者靠谱、盈利持续稳定增长的上市公司作伴,是抵御风险的最佳方式,也是让投资者财富长久增长最好的方式。

 

 

 

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