给投资者的信(2020年9月8日)

北京颐和久富投资管理有限公司   2020-09-10 本文章5阅读

回顾

8 月中国官方 PMI 仍处于扩张区间,其中新出口和新订单指数较上月扩大。出口和投资数据持续回暖;消费数据仍略显颓势,必需消费增速逐步回落,部分可选消费出现企稳态势,总体看中国经济稳步复苏趋势仍将延续。尽管流动性的变化并不明显,但市场对流动性的预期开始改变,由此会直接影响全市场的估值结构变化。国内经济延续恢复,流动性二阶拐点出现,但真正的收紧目前几乎不可能看到的。

特朗普签署行政命令打压TikTok,中美摩擦扩大到移动互联网领域。美国大选日益临近,短期中美关系的不确定性也越大,地缘政治风险在持续累积。拜登与特朗普目前实际的选情可能比民调更为胶着,但无论谁最后当选,美国两党对华政策的基本共识不会改变,对中国投资者来说,寻找动荡中的确定性是必须的功课。

 

图表:A股行业指数涨跌幅(8)

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展望

回顾人类近代历史,科技领先从来不是某一国的长期专利,从文艺复兴算起,意大利法国英国德国美国,科技殿堂迁移的背后是知识与人才的大流动。踏入历史的河流之中,你可以看到这些国家的产业也经历了模仿、抄袭、创新到引领世界的过程。估计很多人无法想象,德日美的工业发展都有甚嚣尘上的山寨史:170年前德国人维尔纳·西门子创立西门子公司,彼时的德国商品被普遍认为是粗制滥造的山寨货;20世纪初的“日本制造”是劣质商品的代名词,甚至连商标LOGO都能全盘照抄;英国人曾一度制订法律专门针对工业秘密泄露到美国的行为。今天的中国早已走过上述阶段,正在向下一个高地攀登,许多的企业在欧美市场攻城略地,靠的是公道的价格和过硬的质量,而这些现象的背后,有越来越多的企业家和应用科学创新涌现。

中国人素质的均值较高,工程师红利极为厚实,但巅峰级的人才还不够,这是我们需要努力的。纵看历史,横看当今,中国整体一直在进步,虽然有不少方面仍然不如人意,但有很多东西是时间因素起主要作用的过程。人类的演进是很缓慢的,整体素质的提升基本上靠代际更迭实现。说到底,人类社会最大的问题是我们同时拥有旧石器时代的情绪本能、中古时代的习俗、上帝般的科技。今天理想主义的全球化浪潮消退,碎片化的世界更真实地呈现出来,加上新冠疫情对各国的考验,这本身是对发展太快的人类社会的一次修正。

我们在前期对仓位和持仓结构已经进行了一定的调整,着眼当下,我们看到有越来越多能持续创造价值的中国优秀企业在海内外上市,这给了我们分享财富和历史进程的机遇。放眼未来,我们最关心的是这些问题:企业的优势有没有进一步加强?企业家是否仍保持着企业家精神?最重要的一点,时间是否是我们的朋友?用普通的价格买入好企业,远胜于用好价格买入普通的企业。做一个拥有足够耐心和技巧的渔夫,在超大水超大鱼的中国资本市场里,是一定能够长期分享中国的成长和进步的。

 

 

 

 

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